PCB厂商盈利能力分化明显

文章来源：财联社

日前A股多家PCB上市公司交出2022年上半年“成绩单”。根据已出炉的业绩预告来看，PCB厂商盈利能力分化明显。

受益于原材料价格企稳及下游汽车电子带动，部分PCB制造厂商上半年盈利显著增加；不过受疫情、消费电子端需求低迷等因素影响，产业链多数公司订单不饱满、业绩承压。

当前多家上市公司对后市持观望态度，头豹研究院分析师陈天朗表示，“目前看下半年消费电子端的形势仍不容乐观，预估消费电子类PCB订单将出现缩量，不过汽车用PCB领域景气度高涨，预计与头部整车厂有深度合作的车用PCB厂商会有较为优异的表现。”

多数公司业绩承压

PCB产业链上游为玻璃纤维布、铜箔、环氧树脂等原材料及覆铜板的生产环节；中游为PCB制造；下游系各类电子产品生产环节，涵盖通讯、消费电子、汽车电子、工控、医疗、航空航天、国防等领域。

据财联社记者梳理，涉足电子级玻纤布、铜箔、覆铜板制造等上游环节的宏和科技(603256.SH)、金安国纪(002636.SZ)、超华科技(002288.SZ)上半年业绩均出现下滑，归母净利方面同比降幅最高逾八成；中游盈利能力分化明显，龙头鹏鼎控股(002938.SZ)预计上半年归母净利13.93亿元-14.57亿元，同比增120%-130%，在一众厂商中脱颖而出，此外除世运电路(603920.SH)，多数PCB制造厂商业绩承压，甚至出现亏损。

超华科技人士称“覆铜板订单相比去年差很多，除了消费电子方面，下半年情况如何还要看疫情等因素”；中京电子人士告诉财联社记者，“其实整个行业今年都不是特别景气，公司目前订单总的来说还好，但也没有达到饱和状态。”涉足PCB、覆铜板业务的超声电子(000823.SZ)证券部人士亦表示，“覆铜板订单情况比去年要差”。

金安国纪业绩预告披露，覆铜板产品销量和产品价格均同比下降较大，产品毛利率同比下降较多。其相关负责人对财联社记者表示，“上半年覆铜板产品价格下降，主要是受宏观环境变化，需求下降、市场竞争激烈，只有通过降价来营销。因为覆铜板是电子电路的基础材料，中国又是全世界最大的消费电子市场，下半年情况如何还是得看宏观经济恢复得如何。”

随着手机换机周期拉长，去年下半年以来消费电子景气度回落。2022H1全球智能手机、PC及平板电脑出货量均出现一定程度下行。

展望下半年，陈天朗表示，“下半年一般是消费电子的传统销售旺季，但今年在通货膨胀、俄乌战争的影响下，欧美经济衰退迹象明显，消费电子行业恐将出现旺季不旺的局面。部分消费电子大厂也相继下修今年的出货预期以及财测目标。”陈天朗认为，今年消费电子较为明确的机会应该会出现在苹果产业链上，预计深度镶嵌在果链中的PCB厂商的订单能见度相对较高。

“含车量”高企业受益明显

汽车电子领域市场需求近年来快速增长，已成为PCB发展的中长期增长点。

陈天朗表示，“车用PCB的增长动能来自于全球新能源汽车渗透率扩张以及单车用PCB价值量提升，如电控VCU、MCU、BMS系统及电池 CCS、FPC系统都会增加汽车对PCB的使用量。汽车电气化进程中，整车厂市场份额预计将重新洗牌，会给予国内PCB厂商切入头部电车品牌供应链的新机会。”此前中泰证券研报亦指出，车用PCB随着汽车电动智能化趋势需求激增，未来“含车量”高PCB企业受益最大。

中汽协统计数据显示，2022年上半年中国新能源车市场共完成260万的零售销量，同比增长120%；乘联会最新数据显示，6月新能源乘用车批发销量达57万辆，同比增速达141%，环比增35%，渗透率达26%。陈天朗称，“全球新能源汽车销量在技术进步、车型丰富、政策明确的基础上将快速提升，预计到2030年全球电动车销量会达到3000万辆左右。”

财联社记者注意到，相比普遍面临净利下滑局面的同行业上市公司，PCB制造厂商世运电路受益于下游汽车电子订单占比较大，上半年净利增速颇为亮眼，前述逻辑无疑得到印证。

世运电路证券部人士告诉财联社记者，“公司汽车电子领域订单充足，其实现在整体市场景气度不算高，主要是消费意愿不是特别高，不过汽车板块受到的影响没那么大。”

据悉，当前特斯拉系其最大的汽车终端客户，去年公司已获特斯拉光伏、储能等产品项目供货资质，实现批量供货。实际上不仅世运电路，包括东山精密(002384.SZ)、沪电股份(002463.SZ)、景旺电子(603228.SH)、胜宏科技(300476.SZ)、四会富仕(300852.SZ)在内的众多厂商当前亦在积极布局汽车电子业务且已进入汽车领域大客户供应链。下游营收以通信领域为主的深南电路(002916.SZ)日前亦对外指出，汽车电子是重点拓展领域之一，其汽车电子PCB南通三期工厂产能爬坡进展符合预期。

原材料传导或于Q3显现

站在成本端，去年铜等大宗商品涨价，带动PCB主要原材覆铜板开启提价浪潮，由于PCB厂商成本转嫁效果不佳，不少PCB厂商陷入“增收不增利”的局面。而随着宏观经济衰退预期叠加供需转向，今年6月铜价高位回落。行业分析指出，随着本轮涨价周期的结束，PCB企业盈利能力迎来修复拐点。

在陈天朗看来，“LME铜现货结算价从Q1进入下行通道，较年初有近1/4的跌幅。另外环氧树脂因供应充裕，下游需求恢复缓慢，价格跌势加大。直接材料成本压力减缓，会使得PCB厂商的毛利得到进一步释放。”

不过原材料价格企稳的传导并非“立竿见影”。

前述世运电路人士告诉财联社记者，“上半年业绩增长，有一部分原因是原材料价格下降。我们对原材料的反应基本上会延后一个季度，按二季度的趋势看来，原材料价格还是在往下走，最起码三季度还是会对我们带来正向影响。”

景旺电子证券部人士对财联社记者表示，“Q1净利润同比出现下滑，原因之一即受到原材料价格影响，”我们一般有2-3个月的屯库，去年9、10月份铜价在高位，1、2月份消耗的是去年囤的较贵的库存，所以成本较高。原材料价格下降的影响应该在今年三、四季度。

有行业人士指出，大宗商品价格变动向下游传导通常需要2-3个月，加之疫情反复，传导周期或进一步延长。不过超华科技方面亦指出，原材料价格一直在波动，上半年的影响在正常范围内，很难说下半年毛利水平就会有明显提升。